Spesielt interesserte har kanskje lurt på hvorfor jeg i dagens DN hevder at Sharpe er bedre enn IR som mål på oljefondets prestasjon. Her kommer en kort forklaring.
I rapporten som omtales beregnes en IR med bare differansen mellom fondets og indeksens avkastning i telleren. Dette målet tar ikke hensyn til at fondet har tatt mer markedsrisiko enn indeksen i perioden. Fondet har tatt 6 % mer markedsrisiko enn indeksen, og har derfor en beta på 1,06.
En alternativ og bedre måte å beregne IR på er imidlertid å bruke «alfaen» i telleren. Da får vi et tall som er justert for risikoen som fondet faktisk har tatt. En del lærebøker definerer IR slik. Med alfa i telleren kalles målet alternativt for «appraisal ratio» (AR), og jeg vil bruke dette navnet i fortsettelsen for å skille begrepene.
La RO være avkastningen til oljefondet og RI avkastningen til indeksen. IR slik oljefondet har beregnet det vil da være proporsjonal med RO-RI, mens AR har RO-1,06*RI i telleren.
Poenget mitt var at når IR beregnes med RO-RI, så er faktisk Sharpe bedre. Jeg forutsetter her at Sharpe-målet er differansen mellom Sharpe for fondet og for indeksen, slik NBIM har gjort i rapporten.
Sharpe-differansen blir bedre fordi den fanger opp at fondet har tatt 6% mer markedsrisiko enn indeksen. Derfor er også volatiliteten til fondet 6 % høyere. Differansen mellom de to Sharp'ene vil dermed ta hensyn til denne ekstra risikoen på samme måte som alfa. Nevneren vil være litt forskjellig fra AR, men det har lite å si.
Om justert Sharpe er enda bedre kan sikkert diskuteres. Dette er et litt obskurt prestasjonsmål, men det tar altså hensyn til at fondet har opplevd mer ekstreme begivenheter enn indeksen. Dette er ikke identisk med at fondet har tatt mer markedsrisiko, men det er en viss sammenheng mellom disse egenskapene.
Det beste målet er imidlertid AR. Dette er også et av de det mest allment aksepterte prestasjonsmålene. AR er et af flereprestasjonsmål basert på alfa. Et alternativt mål er alfa delt på standardavviket til alfa-estimatet. Det er kanskje det beste målet.
Dette målet gir rett og slett t-verdien til alfaen, og er den høyere enn 2 betyr det at meravkastningen ikke skyldes tilfeldigheter. Oljefondets t-verdi er på rundt 0,35.
Sharpe bedre enn IR?!
tháng 2 17, 2015 / with No comments /
Related Posts:
Monero Valuation – Update and RefocusMonero Valuation – Update and Refocus Follow @cryptoizzyIt only took about 2 days after I shared some thoughts on Monero valuationthat I regretted doi… Read More
Lowflation: Then and NowThe term "lowflation" was initially coined by economists at the IMF in 2014 (see here). It refers to an inflation rate that is persistently low (relat… Read More
Is The Sky Falling ? No It Is The CBOE/CME Futures But The Flippening Is Still On.So we are at 11K for BTC today and we nearly went below 10K. What caused this crash? Remember back in December when some of us had doubts about the fu… Read More
Why Bitcoin Core Holds Its' Value - Incumbency and the Bitcoin BrandIf we were launching 2 versions of Bitcoin today, one with slow transactions and high fees and the other with fast transactions and low fees, there is… Read More
De nyttige papirflytterneOBOS og Finanstilsynet har en irrasjonell besettelse mot spekulanter Våren 2017 er Børre Boligkjøper nyskilt og må ha en leilighet i nærhet til barnas… Read More
0 nhận xét:
Đăng nhận xét